2024歐美央行何時降息為宜? 金融時報:早日啟動、緩步調降是上策

2024歐美央行何時降息為宜? 金融時報:早日啟動、緩步調降是上策

隨着世界各地通膨壓力減緩,央行抗通膨之役邁入新階段,利率政策也進入新階段。圖/路透

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隨着世界各地通膨壓力減緩,央行抗通膨之役邁入新階段,利率政策也進入新階段。金融時報(FT)分析指出,2024年央行最佳利率策略是:早日啓動降息但緩步爲之。

剑道独尊

到春暖花開、樹木長出綠葉時,2020年代的通膨危機也將告終。通膨暴風中心早已遠去,近幾個月來物價漲幅也不高於央行訂在2%的通膨目標。

降息條件趨於成熟

例如,2023年5月至11月,這六個月的消費者物價通膨年增率在英國只有0.6%,在歐元區爲2.7%;同時期,英、歐剔除食物與能源價格的核心通膨率都是2.4%。在美國,聯準會(Fed)偏好的消費支出物價指數(PCE),整體年增率爲2%,核心通膨率僅1.9%。

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至於央行的政策利率,已從2021年形同0%的水準大幅提高到「限制」成長的水準,在歐元區升到4%,在英國達到5.25%,在美國則升抵5.25%~5.5%區間。至此,央行升息循環也將在新的一年進入新階段。進一步緊縮政策已沒必要,2024的問題變成:如何和何時放鬆貨幣政策。

央行權衡風險暫按兵不動

央行官員已大致接受一個現實:政策利率既已進入「限制」領域,2024年必須開始調降利率,但官員不願太快行動,唯恐造成金融情勢太寬鬆,抗通膨仍有功敗垂成的風險。

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現在,一方面央行必須先按兵不動,等一陣子再降利率,以確定過去六個月的通膨降溫趨勢不是「假動作」,也必須先看到工資成長降溫再說(儘管央行應容許實質工資水準暫時升高些許,以反映生產力提升和進口物價回跌)。

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另一方面,央行也必須考量貨幣政策從實施到見效間隔一段漫長時日,這種延遲效應隔愈久才顯現,等候的代價就愈高。

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3月應是啓動降息的時機

兩相權衡,金融時報專欄作家Chris Giles認爲,Fed啓動降息的時間點應該落在3月,一如金融市場預期。歐洲央行(ECB)和英國央行(BoE)若是明智,也應依循類似的時程,而不是瞻前顧後苦等良機,尤其歐洲經濟比較弱,更容易受制於無謂的景氣下滑。

金融市場認爲央行降息事不宜遲,看法或許正確;但他們揣測降息速度會跟之前升息時幾乎一樣快,比方說期待美國和歐元區今年分別降息1.5個百分點,就未免太離譜。畢竟各地失業率仍低,閒置產能極其有限,經濟一旦過熱仍可能導致通膨復熾。

最佳策略:早日啓動但緩步降息

因此,央行最聰明的因應對策,是「早早啓動降息,但降息不宜過速」,除非經濟看來即將陷入衰退深淵,才另當別論。央行必須找出一條溫和路徑,把政策利率導向既不刺激、也不限制經濟成長與通膨的「中性利率」水準。這種中性水準何在,不得而知,但未必遠低於目前央行的政策利率水平,更別提接近0%。

未來數月,即使通膨率暫時降到0%以下,比如說能源價格大跌使然,這種謹慎的做法依然適用。進口物價降低,將提高消費者的收入,有助於擴大消費支出,未必得視之爲經濟即將衰退的凶兆。

官場

當然,預料中的情境仍可能被外部事件衝擊打亂,所以央行2024年的貨幣決策應保留因應萬一預測失誤的彈性空間,同時也要加強對外溝通能力,說明有必要視情勢變化調整政策。

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